Разочарование месяца — решение Центробанка снизить ключевую ставку всего лишь на 1%, до 17% годовых. Формально ЦБ продемонстрировал смягчение денежно-кредитной политики, но по факту указал на то, что экономику еще будет лихорадить и время для позитивных сдвигов пока не пришло.
Екатерина Максимова
12 сентября регулятор не просто так третий раз подряд сыграл пусть мизерное, но понижение «ключа».
Морковка от Центробанка: смотреть можно, съесть нельзя
Больше двух лет Центробанк и его глава Эльвира Набиуллина находятся под жестким административно-политическим прессингом. В схватке под ковром участвуют крупнейшие промышленники, банкиры и девелоперы, для бизнеса которых «дорогие деньги» действительно стали обходиться слишком дорого.
Глава ВТБ Андрей Костин незадолго до сентябрьского заседания БЦ прямо заявил, что ключевую ставку нужно снижать быстрыми темпами.
«У меня для этого есть свои интересы, потому что для нас это большие убытки», — уточнил банкир (цитата по РИА «Новости»).
Всесильные лоббисты, как и эксперты, практически не сомневались, что Эльвира Набиуллина дрогнула. Однако 12 сентября железная леди подкинула лишь психологическую пилюлю — символическое снижение ставки на 1%, что не имеет никакого практического смысла. Уже после того, как был озвучен итог заседания, Набиуллина добила своими комментариями. По ее словам, ЦБ обсуждал вариант оставить ключевую ставку на прежнем уровне — 18%.
Чего боится Центробанк?
По итогам заседания Эльвира Набиуллина старания ЦБ похвалила, отметив, что инфляция с начала года существенно снизилась. Чего, кстати, россияне не заметили — инфляционные ожидания растут, что также влияет на «ключ». Ну, а дальше глава Банка России озвучила список рисков.
Первый и самый острый сигнал — дефицитный бюджет. Чем больше кассовый разрыв, тем выше ключевая ставка.
За восемь месяцев текущего года дыра в бюджета расползлась до 4,2 трлн, или 1,9% ВВП, хотя еще в начале года в планах было уложиться в 0,5% ВВП. Вероятнее всего, до конца 2025-го статьи по доходам и расходам будут во второй раз пересмотрены, и тогда прогнозируемый дефицит казны вновь будет увеличен. Практически прямо об этом и заявила глава ЦБ: корректировка денежно-кредитной политики (ДКП) будет зависеть от измененных параметров бюджета.
Специальная военная операция требует огромных затрат. И параметры по пересмотру бюджета-2025 еще даже не озвучивались. Намеками на то, что скоро придется затянуть пояса, высказывается лишь министр финансов Антон Силуанов, который не исключил наращивания госдолга. Проще говоря, Минфин решил еще активнее выходить на рынок заимствований.
Если коротко перевести сдержанный посыл Эльвиры Набиуллиной на человеческий язык, то это означает следующее: денег нет, и мы не знаем, как еще держится Минфин. Неизвестно, что будет и с бюджетом-2026, а бюджет — это важный для денежной политики игрок.
Проинфляционные риски есть и не все можно просчитать — это второй месседж от главы Центробанка. Эльвира Набиуллина четко дала понять, что эти проблемы настолько серьезны, что с дальнейшим смягчением ДКП придется подождать.
Нет у Центробанка ответа на вопрос, что будет с геополитическими рисками и внешней конъюнктурой, которая давит на российских экспортеров. Вот и президент США Трамп накануне пригрозил ударить новыми санкциями и беспрецедентными пошлинами, чтобы «отучить» Китай и Индию покупать российскую нефть.
Экономика РФ между молотом и наковальней
Финансовый аналитик, автор проекта Finversia Ян Арт так объяснил трудное для ЦБ решение, принятое 12 сентября:
— С одной стороны, необходимость снизить рубль и сильно снизить ключевую ставку, для того чтобы поддержать экономику, иначе — стагнация или рецессия. С другой — необходимость держать высокую ключевую ставку, не опускать рубль и пожертвовать ростом ВВП ради борьбы с инфляцией. То есть выбор был «или-или»: или твердый рубль и поменьше инфляция, но без роста ВВП, или рост ВВП и счастье экспортеров, но тогда ослабление рубля и новый виток повышения цен.
Депутат Госдумы, зампред комитета ГД по экономическому развитию, доктор экономических наук Михаил Делягин осторожный маневр ЦБ жестко осудил. Двузначная ключевая ставка, заявил депутат-экономист, означает продолжение всех разрушительных тенденций и дальнейший спад экономики.
Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая добавляет, что последнее заседание ЦБ расстроило экспертов и диапазон дальнейшего снижения ключевой ставки сокращается до 14-17% (в отсутствие новых шоков).
«Но с учетом более жесткого настроя ЦБ вероятность снижения ставки до 14% в этом году, по нашему мнению, сократилась. Наиболее вероятным представляется снижение ключевой ставки до конца года до 15-16%», — не исключает Ольга Беленькая.
В общем, надежду на благоприятный для экономики сценарий можно смело отложить до лучших времен.